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    年报点评:纤维素醚龙头产能扩张,业绩仍将高增长
    时间:2019-03-13 08:16 来源:国海证券 作者:未知 点击: 次

    双色球100的出号规律 www.pjpce.net 山东赫达(002810)

     

    事件:

     

    公司2018年度业绩公告,实现收入9.13亿,同比增长40.18%,归母净利润0.73亿,同比增长58.47%,扣非净利润0.72亿,同比增长77.15%,每股收益0.64元。公司每10股派发现金红利2.00元并转增6股。

     

    公司预计2019年Q1归母净利润0.21~0.27亿元,同比增长100%~150%。

     

    投资要点:

     

    我国纤维素醚行业发展较为成熟,但医药级和食品级纤维素醚仍有较大空间。纤维素醚主要有两大类:离子型和非离子型。非离子型纤维素醚较离子型产品在增稠、乳化、成膜、?;そ禾?、保持水分、粘合、抗敏等方面具有更优良的性能,广泛用于油田开采、乳胶涂料、高分子聚合反应、建筑材料、日用化学品、食品、制药、造纸、纺织印染等领域。目前我国非离子纤维素醚总产能占全球近4成,但从消费结构上看,医药食品级占比不到10%,与全球水平相比仍有差距。从中国海关数据看,2010年初级其他纤维素醚进口量、出口量、出口均价和进口均价分别为1.25万吨、1.64万吨、3686美元/吨和6855美元/吨,2018年初级其他纤维素醚进口量、出口量、出口均价和进口均价分别为1.47万吨、5.29万吨、4035美元/吨和8316美元/吨??梢钥闯?,出口均价远低于进口均价,这反映出高端的食品药品级纤维素醚仍有缺口,而建材级别已经实现进口替代并转向净出口。

     

    国内非离子型纤维素醚龙头,产能居首位,新建2万吨/年建材级项目转固,放量带来业绩高增长。公司主要从事非离子型纤维素醚研发、生产和销售,具有自主研发、生产中高端型号建材级、医药级和食品级非离子型纤维素醚的能力。主导产品是纤维素醚系列产品,其他产品包括石墨制化工设备、HPMC植物胶囊、原乙酸三甲酯、双丙酮丙烯酰胺等。从2000年开始,公司经过多年的研发和技术积累掌握了具有自主知识产权的规?;宋孛训暮诵募际?,新增产能工艺先进、设备自动化程度高,产品质量稳定,一方面降低产品单位成本,另一方面将增厚公司业绩,将给公司业绩增长增加新动能。公司是国内少数有能力生产医药级纤维素醚的企业之一,目前产能0.4万吨/年,主要用于包衣材料、缓控释制剂、膜材、稳定剂、助悬剂、片剂黏合剂、增黏剂、植物胶囊等。食品级纤维素醚可作为乳化剂、粘结剂、增稠剂和稳定剂。

     

    公司控股子公司赫尔希胶囊有限公司业绩亮眼,2019年预计仍大幅增长。赫尔希是公司持股86%的子公司,以公司自产的医药级纤维素醚为原料生产植物胶囊,2018年赫尔希净利润达2106万元,同比增长1285%,业绩超预期。其原有年产能35亿粒,并于2018年内启动的年产50亿粒植物胶囊技改项目,新增生产线12条,截至2018年底已新增4条生产线并已满负荷生产,剩余8条生产线将分两批于2019年底前全部投产,2019年销售目标63亿粒,业绩贡献有望翻倍。

     

    原乙酸三甲酯市场供给突现短期,近期价格大幅上涨,预计2019年盈利有望超预期。公司全资子公司福川化工拥有年产5000吨原乙酸三甲酯产能,用途比较广泛,主要作为生产医药以及农药的化学中间体。比如合成维生素B1、维生素A1、磺胺啶等药物中间体,还可用于染料和香料工业等生产的原料。该产品自2018年Q4开始,由于供货量减少、下游市场复苏,造成市场供需不平衡,导致该产品价格大幅度提升,原乙酸三甲酯将成为福川公司业绩的强劲增长点。盈利预测和投资评级:我们看好公司非离子型纤维素醚龙头地位,且新增2万吨/年装置达产,控股子公司赫尔希胶囊产能大增,原乙酸三甲酯市场好转,同时考虑到植物胶囊新产能逐步释放和公司对2019年植物胶囊销售目标,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.36/1.60/1.76亿元,EPS分别为0.96/1.12/1.24元/股,维持买入评级。

     

    风险提示:公司新建建材级非离子纤维素醚项目市场不及预期风险,子公司赫尔希产品市场不及预期风险,公司产品价格下跌风险,产品出口不及预期风险,汇率大幅波动风险。



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