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    期债重心将缓慢走高
    时间:2018-11-15 13:46 来源:期货日报 作者:未知 点击: 次

    双色球100的出号规律 www.pjpce.net         周三(11月14日),国债期货主力完成切换,新主力合约大幅上涨,十年期主力合约大涨0.44%,五年期主力合约涨0.20%,主力合约成交、持仓均大幅增加。现券市场,主要利率债收益率均大幅下行。其中,十年期国债活跃券180019收益率大幅下行,最新成交报3.415%,较前一日期货收盘下行5bp,十年期国开债活跃券180210收益率大幅下行,最新成交3.99%,收益率较前一日期货收盘下行6bp。后期债市将重回基本面主导,重心将继续上移。

      社融延续下行趋势,信贷需求依旧疲弱。10月金融信贷数据远逊预期,信贷需求依旧疲弱。首先,新增人民币贷款环比腰斩,低于预期。除有季节性因素影响外,尽管下半年以来监管引导加大信贷投放,但政策的传导仍需要一定的时间。目前,短期贷款增加显著,中长期贷款增长仍有限,反映了企业融资主要为了应对短期的流动性需求,长期的融资需求仍较弱。其次,社融再创新低。央行9月起将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计口径,新增社融仍远不及预期。10月地方政府专项债增量仅为868亿元,对社融的拉动效应明显减弱。从结构上看,除了表外三项继续保持负增长以外,表内信贷投放也出现疲态。其中最直接反映企业融资需求变化的企业中长期贷款仅为1429亿元。同时,票据融资规模连续6个月出现千亿以上高增长。反映在宽信用政策引导下,银行虽然信贷额度有所提升,但对企业信贷投放仍然较为谨慎,风险偏好并未提升。总体来看,10月社融增速继续下降,且信贷同比增长明显放缓。央行在三季度货政报告中明确经济下行压力增加,未来将进一步支持改善民企融资。因而,货币政策进一步宽松预期增强。

      通胀高点已现,年内通胀无忧。四季度以来,随着美国与伊朗局势的恶化,国际原油价格连续下跌,从高点87美元/桶下跌24美元至64美元/桶附近。大宗商品方面,商品价格指数一路下滑。此外,高频数据显示寿光等地区蔬菜价格已经明显回落。最新公布10月通胀数据显示,10月CPI环比0.2%,同比2.5%,与预期一致。10月核心CPI环比0.2%,食品项与高频数据一致,由于秋菜、冬储菜集中上市,菜价上涨等短期因素开始消退。此外,虽然猪肉价格环比增长,但蛋类环比增速下滑明显,整体来看,CPI食品项环比下降0.3%。短期来看,通胀压力整体较为有限,年内通胀自10月起大概率筑顶回落,通胀将对货币政策宽松形成掣肘。另外,在基建投资落地仍有时滞背景下,房地产和制造业投资的下行压力会使得经济总体下行压力仍然突出,经济难言企稳。

      月中公布的10月债券托管数据显示,10月以来,随着中央领导相继就改善民企融资环境发表讲话,相关部门也及时推出了相关政策,大行规避信用债的现象有所缓解。10月4类主要信用债的托管规模小幅增长,主因中票规模有所上升。但是,我们发现在政策的不断刺激下,债券市场信用债的投资行为却存在明显分化,以广义基金、证券公司为代表的非银机构一定程度入场信用债,但是银行系机构却相对谨慎,信用债持仓几乎零增长。本月在地方债发行显著缩量后,大行明显加大了对国债的配置。对于政金债大行减持幅度较大,可能与政金债到期量较大且一级市场发行量不大有关。整体看,大行信用债托管量止降趋稳,指向其风险偏好有小幅改善,但仍然偏弱。

      综上,最新公布的10月社融增速延续下行趋势、信贷同比增长明显放缓,机构风险偏好依旧疲弱。结合前期公布10月通胀数据显示通胀高点已现、年内通胀无忧,叠加央行在三季度货币政策执行报告中明确经济下行压力增加,未来将进一步支持改善民企融资,反映了当前融资面临较大的困境。因此,货币政策进一步宽松预期增强。后期期债预计将重回基本面主导,价格重心将继续上移。



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